启宠物经济第二浪 龙头企业蓄势待发AG真人旗舰厅中金：宠物医疗有望开

　　启示●◁…★：宠物医疗有望开启宠物经济第二浪★○，分级诊疗○▷-▼◇▽、人才培养▲●、资本助力◁▪…-▽★、实验室诊断为关键驱动

　　1)美国VCA▽▼◆◇●★：定位综合性宠物医院■☆，单店大体量•■◆▷…、稳增长●…△☆■★，产业链延伸布局实验室诊断等AG真人旗舰厅▼☆▲▷。公司2016年营收25=▪▼□■.2亿美元▪…，24年医院数超1000家☆▪…■▽◇，于17年被玛氏以91亿美元估值收购☆▼…;2)美国Banfield▪◆★：定位小型精品连锁社区诊所●=◆=，借力PetSmart实现标准化快速拓店★●□▽☆;公司于2015年被玛氏全资收购◇▪●◇=◆，与VCA实现分级诊疗体系生态互补●•★▼…。3)美国IDEXX○•=…○：宠物诊断领域龙头▷▲●□☆•，构建从检测到分析的高粘性闭环生态-•◇，转化为赛道内高占有率及高利润率□•;4)日本Wolves Hand=★▷○◆▷：日本头部宠物医疗集团=◇◁，兼有专科及社区医院布局●=△;5)日本JARMeC=■●▷◁：专注专科宠物医院及转诊▷■◇=■，小而美匠人精神的典范□★。

　　行业层面☆▲=•▲，而中长期可持续增长关键在于内生盈利能力◆▽□☆;2)医生培养体系○…▽◇：兽医为宠物医院核心竞争力◇•▷，未来或为国内宠物医院龙头进阶方向☆▼▷▪=▷。

　　智通财经APP获悉•-●☆◆●，中金发布研报称●☆■◁☆□，在全球成熟宠物经济市场…••■，宠物医疗往往承接宠物食品开启宠物经济第二成长曲线…▪○▲▪，呈现高壁垒●○-、高盈利▪•、数量可加密的特征-▽=。我国宠物医疗在经历了过去几年资本洗礼之后★☆▲•☆，正在回归更精湛的诊疗技术★▲■●▽、更专业的诊疗体系……◆•、更合理的商业模式和更健康的扩张节奏■▪=…，宠物医疗龙头蓄势待发•●▷。

　　美国与日本宠物医疗发展路径均历经▪◆★◆▼△“量增价稳▲△★▷☆•”到▽•◁●▲“量稳价增○◆★”▪•☆□•，规模韧性增长•□◁。宠物医疗具备三大特征◁△◆□▽：1)高壁垒▷•=▽：宠物医生是行业稀缺资源☆=▷，美国专科兽医培养周期超过十年-▽△=☆，专科体系构建历经七十余年○■，进入门槛较高AG真人旗舰厅★▪○◁。2)高盈利▷○：海外宠物医院盈利能力强◆▷★◇IGN中国打满分 《黑神话：悟空》评分解禁亚游ag电玩52家启宠物经济第二浪 龙头企业蓄势待发。，国内医院提升空间较大◇…，美国宠物医院龙头VCA 2002年至退市平均EBIT率为17%○•☆=AG真人旗舰厅中金：宠物医疗有望开，日本宠物医院龙头 JARMeC/Wolves Hand近年平均EBIT率分别为14%/17%…●-。3)可加密★◇=：24年我国宠物医生平均诊疗猫狗数量是美国/日本的1●●=■△.8/4◇★◁▲▲=.3倍☆△▲，宠物医院数量或仍存加密空间▪●▲◆◆□。4)趋势○▪=：需求侧宠物老龄化/养宠理念升级催生必选/可选需求◆◇-◆▲▽，供给侧诊疗技术专科化挖潜客单价•●●▷▪▼，扩容空间可观○▲◆••◁。

　　梯队化-▲▼=□…、标准化的人才培养与留存机制是关键•-■;形成体系化竞争力□=▷▲▪;宠物医疗增长更快○=△▲-■、韧性更强•△-☆▲，企业层面□○◁☆…：1)分级诊疗体系●▼◁…•：前端社区医院广泛获客—中端专科分级诊疗—后端中心医院留存复诊的全链路闭环•■，有望接力宠物食品开启宠物经济第二浪◁★○•▪☆。成熟宠物经济市场中▷◆■，该行认为-▷-◇，3)资本赋能扩张…□=：以资本并购主导门店规模扩张为连锁医院发展常态AG真人旗舰厅◁★●▽。4)实验室诊断•△○▽：检测服务高盈利●▲▽▽、可标准化•◇◁▼☆。